机构：国海证券
研究员：戴畅/胡惠民
事件：
2026年6月1日，零跑汽车发布5月交付量。零跑汽车2026年5月交付量为8.2万辆，同比+81%，环比+14.3%。
投资要点:
2026年5月交付达8.2万台，同比高速增长。2026年5月，零跑汽车全系交付8.2万台，同比+81%，环比+14.3%，再创单月交付历史新高。1至5月零跑汽车累计交付26.3万辆，同比+51.5%。
A10贡献新增量，D系列推动品牌向上。A10快速放量，5月单月交付破2万台，以高性价比和安全优势打造10万内高品质SUV标杆。4月16日，零跑旗舰D平台首款车型D19正式上市，售价21.98-26.98万元，定位“科技豪华旗舰SUV”，5月新增定单持续破万辆，验证零跑在30万元级市场的品牌向上能力。6月，首款MPV车型D99将开启预售，尺寸5280/1995/1900（1880）mm，轴距3110mm，提供纯电和增程两种动力形式，定位为30万元级旗舰豪华MPV，补齐零跑在高端家庭/商务场景的产品布局。截至五月底，零跑汽车C系列全球累计销量已超80万辆，全新C10、C11、C16即将焕新上市。此外零跑确认将推出面向高端市场的第二品牌，打破30万元级天花板，首款产品最快今年年底亮相，最晚明年年中上市。
全球化布局持续深化，海外市场规模化放量。零跑已覆盖全球40个以上国家和地区，海外销售服务网点超1000家，1至5月零跑汽车累计海外出口超7.5万台，其中5月海外出口超2万台，出海进一步提速。Stellantis与零跑合资企业——零跑国际继续推进与GrimaldiGroup的物流合作以及西班牙萨拉戈萨Figueruelas工厂和马德里Villaverde工厂的本地化生产，计划于Q4在西班牙萨拉格萨率先投产B10车型，推动“全球车、本地造”战略持续落地。产品端，T03、C10已在欧洲市场形成基础，A10、B10、Lafa5等车型将陆续进入海外市场，其中Lafa5将于6月起陆续发布。
盈利预测和投资评级公司务实高效，2025年完成业绩扭亏，我们预计公司2026-2028年实现营业收入1042、1337、1627亿元，同比增速为61%、28%、22%；实现归母净利润31.9、51.4、79.7亿元，同比+492%、+61%、+55%；EPS为2.24、3.62、5.60元，对应当前股价的PE估值分别为15.8、9.8、6.3倍。我们看好公司未来发展，维持“增持”评级。
风险提示公司产品销量不及预期；行业价格战下性价比优势难以显现；销量未达预期目标；产品品控评价不如预期；国际市场需求不稳定；汇率波动风险；海外市场业务发展不及预期；新能源汽车补贴退坡对价格敏感的主力消费群体有直接影响。
（
