赚钱或赔钱的唯一最大决定因素是估值的起点，我一直把它放在我的视野里。
“但总的来说，这将是非常具有挑战性的一年，因为考虑到过去几年的强劲回报以及盈利增长放缓的事实，我预计2025年指数水平不会有显著回报。”因此，在这种程度上，期望市场在2025年再次表现良好将是一项非常困难的任务，”Demeter Advisors创始人Ashwini Agarwal表示。
进入明年，你认为这将是一个防御性的一年，还是你认为周期性将接管，如果你现在喜欢周期性领域的一些东西，除了你通常的防御性之外，请给我们一个在这方面看起来有吸引力的感觉。
阿什维尼·阿加瓦尔：所以，我的感觉是，就行业而言，很难做出笼统的建议，因为总的来说，股价是很容易被发现的。因此，银行和金融是一个领域，医疗保健和制药是另一个领域。在新冠疫情后中游制药或特种化学品利润率暴跌的背景下，利润率的正常化是另一个空间。这些就是我正在研究的一些空间。否则，它更像是自下而上的。
你将继续在市场上看到有趣的机会，那些落后的股票和盈利正在正常化的股票，这种主题将在2025年在特定股票的基础上发挥作用。但总的来说，这将是非常具有挑战性的一年，因为考虑到过去几年的强劲回报以及盈利增长放缓的事实，我预计2025年指数水平的回报不会很高。因此，在这种程度上，期望市场在2025年再次表现良好将是一项非常困难的任务。
考虑到今年我们看到了很多新主题的出现，或者更确切地说，我们看到了很多主题的重新出现，你有没有想好新年的主题是什么？我想在10月之后我们确实谈到了CDMO领域当你谈到制药行业的时候。然后是太阳能，人人都在谈论的可再生能源领域。您认为这些主题在2025年还会继续受到青睐吗？或者您是否正在关注一些新的主题，或者考虑到您将重新关注这些主题，您想要关注这些主题？
Ashwini Agarwal：这是一个很难回答的问题，因为每个季度的流行趋势都在变化。我更倾向于关注更可持续的盈利驱动因素，以及长期情况和估值起点。因此，您谈到的一些主题已经变得如此昂贵，很难想象这些主题将在未来一年继续为您带来非凡的回报。与此同时，有几个地方的估值完全崩溃，盈利前景极其糟糕。比如小额信贷。现在，我们是否还会有几个季度的疼痛或者我们还会有几年的疼痛在这一点上很难判断。
但如果你能对这些变量做出一些判断，这可能是一个很好的空间，当我们谈论一年之后。所以，很难说到底会演奏什么主题。这将是非常不稳定的一年，就像你之前说的，这将是非常自下而上的具体情况。因此，除了我所强调的三件事之外，我发现很难预测今年哪些主题会表现良好。
轻松一点，你确实说过我们将在2025年进入动荡的一年。我的意思是，在这样的一年里，你是期望Nifty能有个位数的回报，还是你认为我们能看到一些两位数的收益？
阿什维尼·阿加瓦尔：嗯，如果我能这么说，我已经把所有的钱都押在这个观点上了。这是不可能的。这种程度的预测是不可能做到的。有太多的变数在起作用，特别是在2025年这样的一年，美国将出现非常非正统的领导层。世界上大部分地区仍在努力增长。
印度在这方面正在增长，但你的起点是，有几个地方的估值非常高。很难说你会看到个位数的回报，还是两位数的回报，还是负10%的回报。我的意思是，如果你问我的话，我认为2025年将持平至零回报，但我对这一前景没有信心。
我们今年看到的最大主题之一就是围绕快速商务的狂热。所有的传统零售企业现在都转向了快速商业。你认为我们在整个领域所看到的这种最初的狂热会持续到明年吗？因为在快速商业方面，我们还有另一个玩家将进入上市领域。在此背景下，你认为传统的大型零售商会发生什么？
Ashwini Agarwal：所以，快速商业造成的破坏是真实存在的，这是一天的秩序。当超市出现时，传统的夫妻店零售商的竞争环境发生了一定的变化，然后，大型零售商的加入改变了其他零售商的处境。
坦率地说，快速商务所带来的这种重置将会持续下去。人们在快速商业中发现了巨大的价值，尤其是在印度这样一个交通拥堵的国家，出门、停车或停放自行车买东西都很困难，在家里送货要容易得多。即使快速商务开始收取更多的费用，总的来说，便利因素是如此之高，这是一个将继续增长的业务。话虽如此，估值的起点还是相当高的。
所以，你是否会在股票上赚钱是很难说的。我的意思是，在2000年到2025年之间，它的公司规模增长了好几倍，股票表现也很好。但由于2000年的估值起点太高，在接下来的七八年里，你以任何名义都赚不到钱。所以，你是否会在股票上赚钱是不同的。
但这些公司是否会做得好，答案是肯定的。这就是我的看法。这对传统的大卖场零售商或夫妻店零售商来说意味着，这是另一个即将出现的竞争对手，你必须适应这一点。我的意思是，这就是我们在过去三五十年间看到的零售业的演变。
但是当我们即将进入2024年，进入2025年，我们已经说过了关于你正在关注的很多主题，或者你可能已经在你的雷达上了，现在你认为在2025年你不想重新审视的一个领域是什么？
Ashwini Agarwal：嗯，我偏向于价值。所以，坦白说，任何起点估值很高的东西都不会吸引我。因此，无论是国防公司，还是外包制造业，还是太阳能，我的意思是，过去几年所谓的时尚，坦率地说，估值的起点如此之高，以至于这些股票在多年基础上获得体面回报的可能性相当低。
所以，这些是我不会去的地方。赚钱或赔钱的唯一最大决定因素是估值的起点，我一直把它放在我的视野里。
