随着银行业动荡波及全球，许多国家的政府官员突然面临一个双管齐下的问题:如何一方面对抗通货膨胀，另一方面维护金融体系的稳定。
这些任务本身就已经够难的了。增加的困难源于这样一个事实，即它们的典型解决方案可能在不同的目的下工作。在某些情况下，提高利率以对抗通胀可能会打击银行。保持低利率可能会安抚金融机构，但会助长价格上涨的势头。
官员们如何才能既抑制通胀又确保银行稳定?这是一种艰难的平衡，至少就目前而言，似乎仍包括加息。
这使得从法兰克福到华盛顿的监管机构面临价值观的冲突。这些问题中是否有一个比另一个更严重?他们必须分开作战吗?
到目前为止，有一件事似乎很清楚:各国央行不愿撤销抗通胀措施，因为价格并未像它们希望的那样得到控制。周四，欧洲央行宣布将继续加息半个百分点。
伦敦经济学院(London School of Economics)的乔恩?丹尼尔森(Jon Danielsson)说，如果央行取消加息，可能会向市场发出这样的信号:银行体系的麻烦比看上去更严重。
他表示:“不让市场恐慌的最佳方式，是继续加息，这是所有人都已经预料到的。”下周，美国联邦储备委员会(Federal Reserve)在开会决定是否再次加息时，必须自己权衡平衡。
随着银行业动荡波及全球，许多国家的政府官员突然面临一个双管齐下的问题:如何一方面对抗通货膨胀，另一方面维护金融体系的稳定。
这些任务本身就已经够难的了。增加的困难源于这样一个事实，即它们的典型解决方案可能在不同的目的下工作。在某些情况下，提高利率以对抗通胀可能会打击银行。保持低利率可能会安抚金融机构，但会助长价格上涨的势头。
这使得从法兰克福到华盛顿的监管机构面临价值观的冲突。这些问题中是否有一个比另一个更严重?他们必须分开作战吗?它们能一起解决吗?
官员们如何才能既抑制通胀又确保银行稳定?这是一种艰难的平衡，至少就目前而言，似乎仍包括加息。
到目前为止，有一件事似乎很清楚:各国央行不愿撤销抗通胀措施，因为价格并未像它们希望的那样得到控制。周四，欧洲央行宣布将继续加息半个百分点。美国财政部长耶伦在参议院财政委员会作证时说，美国的银行体系仍然健全。
芝加哥大学哈里斯公共政策学院(University of Chicago Harris School of Public Policy)银行和金融专家沙贝斯(Dave Schabes)说，最近的银行倒闭可能加大了美联储(Federal Reserve)加息的难度。但目前美联储似乎决心继续前进。
沙贝斯教授在一封电子邮件中表示:“我发现(美联储主席杰罗姆·鲍威尔)和大多数其他美联储董事会成员都非常清楚，利率可能不得不上升到比市场可能希望的更高、更长时间的水平。”
周四，全球金融市场似乎已经进入了一种不安的平衡状态。
投资者似乎对瑞信从瑞士央行获得500亿美元救助感到鼓舞。本周稍早，在两家美国银行倒闭后，瑞信前景恶化。此外，美国各大银行同意向第一共和银行提供300亿美元的救助计划。第一共和银行是一家规模较小的美国金融机构，和瑞士信贷一样，由于投资者信心下降而受到重创。
与此同时，耶伦对参议员们说，美国存款人救助计划已经遏制了银行体系突然震荡的影响。该计划允许联邦存款保险公司(FDIC)为最近几天倒闭的银行提供超过每位客户25万美元限额的存款担保。
耶伦说，无论政府监管多么严格，如果一家银行的存款受到社交媒体引发的“压倒性挤兑”，它都可能面临倒闭。监管机构在硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭后介入，以防止其他银行面临类似挤兑。
在德国法兰克福，欧洲央行(ECB)行长克里斯蒂娜?拉加德(Christine Lagarde)在新闻发布会上宣布，尽管一些投资者希望推迟加息，但欧洲央行将继续加息0.5个百分点。
拉加德说，最近的通胀数据显示，物价涨幅仍快于监管机构设定的目标。
“欧洲的通货膨胀率相当高。这对欧洲央行来说很重要……伦敦政治经济学院(London School of Economics)金融系系统性风险中心(Systemic Risk Centre)主任乔恩?丹尼尔森(Jon Danielsson)表示。
丹尼尔森说，如果央行取消加息，可能会向市场发出这样的信号:银行体系的问题比看上去更严重。
他表示:“不让市场恐慌的最佳方式，是继续加息，这是所有人都已经预料到的。”
但提高利率会给银行带来压力，尤其是在它们没有做好充分准备的情况下。这也是美国金融监管机构近日查封硅谷银行(Silicon Valley Bank)和纽约签名银行(Signature Bank)的原因之一。
考虑一家近年来增长非常快的名义银行，比如瑞典对外银行。它把大量新储户的现金投资于长期国债——再一次，瑞典对外银行的情况也是如此。
美国国债是投资的黄金标准，由美国政府担保。所以，这个名义上的银行就是黄金本身，对吧?
也许吧。然而，直到最近，长期债券的利率一直非常非常低。自大流行以来，情况发生了变化。美联储迅速提高了利率，试图给经济降温，从而降低通胀。
这侵蚀了旧的长期债券的价值，因为新债券提供了更高的回报率。如果银行持有大量债券，并且必须迅速出售债券以筹集现金，那么银行就会开始亏损。他们很快就会陷入麻烦。
这是对SVB的简单描述。新加入的是一群群居的、消息灵通的、富有的科技和风险资本储户。其中一些人注意到，该行在美国国债方面的投资存在问题。他们把钱拿出来，告诉其他人这个问题。突然间，银行出现了挤兑——不得不出售更多的美国国债，招致更多的损失，以筹集现金支付储户。
SVB显然是个例外。但丹尼尔森说，其他金融机构可能也有类似的问题。
“很可能还有很多其他银行，没有那么极端，但也容易受到利率上升的影响……在大西洋两岸，在欧洲甚至更多，”他说。
这并不意味着美国和世界一定会走向另一场2008年的金融危机，或类似的危机。
沙贝斯教授说，美国和欧洲最大的几家银行的资本状况比进入2008年时要好得多。
他表示:“可能重新讨论的问题将是小银行的资本和风险管理要求。”“至少在瑞典对外银行的案例中，利率风险管理不足似乎是问题的一部分。”
在现实世界中，银行使用许多工具来分散债券持有的风险，从混合不同到期日的国库券的“阶梯”，到完全分散到其他类型的资产。
一些专家指责美联储没有注意到瑞典对外银行等银行的风险，这些银行在利率开始上升时大量投资于美国国债。货币经济学专家、《宽松货币:美国清教徒和现代货币的发明》一书的作者德罗尔·戈德堡说，过去一周的动荡可能，也许应该，为未来政府对银行进行更多的“压力测试”铺平道路。
“这是非常关键的日子，”他说，这就是为什么美联储、联邦存款保险公司和财政部正在尽其所能安抚民众。
戈德堡认为，美国应该避免放弃对抗通胀的诱惑，这是可以理解的。其他一些专家认为，将目前的局面描述为对抗通胀和稳定金融业之间的双重困境是一种误导。
“美联储无论如何都不应该加息，”康奈尔大学法学院(Cornell law School)专注于金融和货币法的法学教授罗伯特?c?霍克特(Robert C. Hockett)表示。
霍克特说，这是因为美国目前面临的问题是疫情以来的生产短缺，包括供应链瓶颈，以及利润增速快于通胀。他说，这些问题需要其他类型的应对措施来激励生产和防止价格欺诈。
他还支持提高目前25万美元的联邦存款保险限额，这是目前在国会获得两党支持的为数不多的银行改革提案之一。
但现实情况是，加息仍是全球各国政府监管机构应对通胀问题的首选工具。
在美国，美联储仍然致力于同时提高利率和促进金融机构稳定。
“美联储将试图并行处理这两种威胁。这是一项艰巨的任务，”布宜诺斯艾利斯大学(University of Buenos Aires)经济学教授圣地亚哥?布拉特(Santiago Bulat)表示。
